人工智能热潮下，数据中心建设如火如荼，而一个潜在的风险正悄然浮现。近期华尔街分析师注意到，科技企业正通过一种特殊目的实体（SPV）的融资方式股票融资步骤，将超过一千二百亿美元的数据中心相关债务移出资产负债表。这种缺乏透明度的操作，引发了市场对科技行业杠杆累积与人工智能泡沫风险的深切担忧。

据悉，包括Meta、马斯克旗下的xAI、甲骨文以及数据中心运营商CoreWeave在内的多家科技企业，已通过SPV从贝莱德、阿波罗全球管理和摩根大通等大型金融机构获得了巨额资金，总额至少达一千二百亿美元。这些资金以债务和股权投资的形式，被用于支持庞大的数据中心建设计划。然而，通过SPV结构，相关债务和风险并未直接体现在科技企业自身的资产负债表上，这在一定程度上模糊了最终的风险承担方。若未来人工智能需求未达预期，导致数据中心投资回报低迷，偿付责任将如何界定，成为一个悬而未决的问题。

这种融资安排的具体条款因企业而异，但普遍增加了潜在风险。例如，在甲骨文的案例中，其通过SPV租赁数据中心设施。若发生违约，贷款方将主要向持有资产的特殊目的实体追索，而非作为运营方的甲骨文。而Meta则向投资者做出承诺，若数据中心价值在租期内跌破特定阈值且企业选择不再续租，将向投资者偿还资金。尽管这些企业本身仍保持着较高的信用评级，并拥有继续融资的能力，但隐藏在SPV背后的债务承诺，无疑在其整体风险状况上叠加了新的层面。

与此同时，数据中心建设的资金很大程度上依赖于私人信贷市场。该领域本身已因高风险贷款和潜在的信用问题而备受投资者警惕。有银行家指出，私人信贷市场固有的风险与当前人工智能领域可能存在的泡沫风险相互交织，可能在未来的几年里催生出复杂局面。此外，近期市场上还出现了人工智能相关的债务证券化交易，即金融机构将多笔数据中心贷款打包，并以此为基础资产发债出售给更广泛的投资者，包括资产管理公机构和养老基金，这进一步分散和传导了潜在风险。

不过股票融资步骤，并非所有科技巨头都采用此类融资方式。在人工智能热潮兴起前就已建立成熟数据中心业务的谷歌、微软和亚马逊，目前主要仍依赖自有现金进行投资建设。尽管谷歌和亚马逊近期也通过发行企业债直接融资，但尚未披露大规模利用SPV进行表外融资的计划。市场观察人士认为，随着人工智能竞赛持续，数据中心融资的规模与结构创新仍将演进，其对整个金融体系稳定性的影响值得持续关注。

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